上市两年多来，仙鹤股份（603733.SH）拟于长期资金市场融资扩大产能，逆周期产能布局的战略正逐步实现。

  9月17日，仙鹤股份公布100亿元新建年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目，这中间还包括年产150万吨纸浆纤维制备项目、年产100万吨高性能纸基新材料纸项目。

  此前在IPO和可转债募资扩产后，仙鹤股份拥有特种纸及纸制品的年生产能力已经从2017年末的60万吨增长到今年上半年的近90万吨，两年半时间产能增长50%。仅从上述纸基新材料纸项目来看，较目前产能也将至少翻番。

  而近一年多原材料国际纸浆价格始终在底部区域，使得公司成本下降，从今年上半年来看，仙鹤股份营收下降3.36%，而成本下降10.10%，导致净利润反而增长116%，达到2.82亿元。而随公司扩产项目产能的逐步释放，公司的盈利能力或将进一步增长。

  另一方面，由于仙鹤股份扩产后已拥有烟草行业用纸、家居装饰用纸等九大系列60多个品种，完成全纸种的产业布局，在全球没有能和公司做全产品线竞争的企业。而全球禁塑令的颁布，以纸代塑在食品与医疗包装方面的应用推广，仅上半年公司这一领域产品营收较上年同期增加49.06%，公司有望抓住这一巨大的行业机遇。

  由于广西来宾区域资源丰富，水量充沛，适合发展林浆纸一体化产业。仙鹤股份与广西来宾市人民政府签订了《投资框架协议》，年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目。项目用地约5000亩，项目总投资不低100亿元人民币。

  主体项目包含年产150万吨纸浆纤维制备项目（其中化学纸浆100万吨，化学机械浆50万吨），年产100万吨高性能纸基新材料纸项目（其中高档食品卡纸60万吨，高档装饰原纸20万吨，高档特种纸等20万吨）。主投资项目及配套的辅助项目分期建设，力争在十四五规划期内完成投资。

  事实上上市两年多来，仙鹤股份一直在扩产中。2018年IPO募资8.43亿元大多数都用在年产10.8万吨特种纸项目、年产5万吨数码喷绘热转印纸、食品包装原纸、电解电容器纸技改项目；2019年公司再次可转债募资12.50亿元，大多数都用在年产22万吨高档纸基新材料项目和补充流动资金，截止今年上半年投资进度39.05%，预计2021年2月建设完成。

  上市之前，截至2017年末仙鹤股份特种纸及纸制品年生产能力超60万吨。去年IPO项目已经全部投产，而可转债募投项目中的哲丰PM6项目已于2020年3月投产，截至今年上半年，公司及其合营公司和控股子公司拥有特种纸及纸制品的年生产能力近90万吨。也就是说两年半时间公司扩产了50%，特种纸机生产线条，而上述准备新建的年产100万吨高性能纸基新材料纸项目若达产，将直接使得公司产能较目前翻番。

  目前仙鹤股份生产的纸基功能材料产品可划分为烟草行业用纸、家居装饰用纸、商务交流及防伪用纸、食品与医疗包装用纸、标签离型用纸、热转印用纸、电气及工业用纸、低定量出版印刷用纸、特种浆等九大系列60多个品种，逐步完成全纸种的产业布局。

  据中国制浆造纸研究院统计，2017年全球特种纸产量为2200万吨到2500万吨左右，到2027年底，预计将超过4000万吨；FMI预计2017年到2027年的10年间，全球特种纸市场将以5.2%的年均复合增长率稳定增长。说明中国特种纸行业的未来发展空间依然非常广阔。

  经过上述不断的扩产后，仙鹤股份营收规模一直增长，同时受益于木浆价格回调，公司盈利增长迎来较大的机遇。

  此前2018年和2019年仙鹤股份机制纸销量一直增长，营收分别增长34.48%、11.45%，不过净利润分别增长-26.68%、50.45%，主要是由于木浆价格大大波动的影响。其中烟草行业用纸、家居装饰用纸原材料成本占到了总成本的14%左右。

  特种纸基本采用全木浆生产，国际纸浆价格自从2018年底开始回调以来，在2019年中进入底部横盘阶段。2020年来的全球新冠疫情的爆发，使得终端需求疲弱，将国际纸浆价格始终抑制在底部区域。木浆价格的理性回归也在某一些程度上减小了行业企业在原材料成本方面的压力，对造纸行业盈利带来了较大的正面影响。

  从今年上半年来看，仙鹤股份完成机制纸产量27.78万吨，同比增长15.49%；销售量24.26万吨，同比增长6.61%；实现营业收入20.32亿元，同比下降3.36%，净利润反而增长116%，达到2.82亿元。

  而由于全球禁塑令的颁布，以纸代塑、市场的消费升级和民众医疗和环保意识的提高，日用消费，快递物流，医用防护等概念将成为行业新的亮点，为特种纸打开新的增长空间。

  特别是在食品与医疗包装用纸系列方面，公司一直在加紧对食品包装纸（防油纸系列、涂布纸系列、液体包装系列等）和医疗包装纸（医用透析纸和医用皱纹纸）的研究开发，仅公司研发费用支出达到5786.44万元，同比增加67.08%，而上半年公司食品与医疗包装用纸系列新产品实现销售3.53亿元，较上年同期增加49.06%，占公司主要经营业务收入占比从2019年的11.66%提高到17.07%。

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